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1月份内蒙古煤炭价格小幅上涨
内蒙古新闻网   2017-12-18 20:27:27 打印本页 来源: 内蒙古新闻网  
 

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  “信贷脉冲”一词最早由德银经济学家Michael Biggs在2008年提出,指的是广义信贷增量占GDP比重的变化,大概意思可以理解为货币增速的增速,即“加速度”。在现有的大多数研究中,大家已经习惯于用货币增速指标来预测经济,为何突然又提货币“加速度”呢?信贷脉冲和经济增长之间有何联系?中国的信贷脉冲走势如何?对经济预测有何指导意义?

  为啥要看信贷脉冲?为了回答这一问题,我们可以做几个情景假设,考察一下经济增长和货币增长之间的关系。在第一种情景中,如果大家都使用自己的银行存款来购买最终产品的话,就不会有借贷行为,也没有货币创造。这种情景在现实中不存在,但它至少告诉我们一个道理:没有货币创造出来,同样可能有GDP产生甚至是增长。在第二种情景中,如果存在借贷行为,就会有货币创造出来,因为GDP中有一定比例是依靠借贷来实现交易的,所以货币增量和GDP之间是同一阶的关系。在考察GDP增速时,也应该对应的采用货币增量的增速进行比较,这就是要采用信贷脉冲来考察经济增长的原因。在第三种情景中,我们假定大家向银行贷款不仅去购买GDP中的最终产品,还可以去购买资产,发现货币增长和经济增长并不见得完全对应,因为部分被创造的货币可能流入了二手的资产市场,产生了资产泡沫。

  货币与经济背离:房和股哪个泡沫大?全球:资产比经济“跑得快”。历史上全球信贷脉冲与全球GDP增长的趋势高度相关,并且领先GDP增速半年左右。但从08年金融危机以后,尤其是最近几年,全球信贷脉冲与经济增速走势虽一致,但幅度大幅背离,根据我们第一部分的分析,这说明创造出的货币流入经济的有限,而大量流入资产领域。德国、日本、美国的股市指数剔除通胀后均较09年增幅超过100%,印度、澳大利亚的房地产价格实际增速都超过30%。近期全球信贷脉冲大幅下滑,反映的是全球流动性拐点出现,前期宽松货币大量流入的资产领域将会接受考验。结构:发达新兴各不同!美国金融危机后的宽松刺激导致信贷脉冲走高,近年信贷脉冲与经济趋势的偏离扩大,资产价格重回高点,其中又以股市为最。澳大利亚、加拿大等国资产价格的上涨主要体现到房价上。近期美、澳信贷脉冲已经出现回落,考验资产价格。欧洲、日本的信贷脉冲与经济走势一致,仍在回升;从资产价格表现来看,欧洲和日本的股市好于楼市,尤其是德国DAX实际股价已经超过危机前的水平,日本股市也涨幅明显。新兴经济体中,印度和巴西的GDP实际增速均与信贷脉冲保持同步,资产价格表现却明显分化。印度的信贷更多地推升了房价,巴西由于国内经济不景气,股市和楼市都在下行。

  中国:信贷脉冲大降,经济地产均承压。我们使用政府加社会融资总量作为信贷的衡量指标,计算中国的信贷脉冲变化。结果发现,中国的信贷脉冲和名义GDP增速的大体走势也相关,但相关性并没有其它经济体那么高。不过中国的信贷脉冲和发电量增速高度相关,且信贷脉冲领先发电量增速6个月,去年下半年以来信贷脉冲回落预示未来经济下行压力增大。此外,中国的信贷脉冲和房价也有较高的相关性,且也领先半年时间。值得关注的是,15、16年信贷脉冲和发电量增速在变化幅度上持续背离,这说明新产生的货币不只来自经济领域,还来自于资产交易。当前信贷脉冲持续回落,5月M2同比增速继续大降至9.6%,显示货币创造活动大幅放缓。在货币条件偏紧、信用创造放缓的背景下,下半年的实体经济和房价均会承受压力。

[责任编辑 李珍 ]

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